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金融:银行板块相对收益的主要驱动力

2019-10-09 17:54:05来源:励志吧0次阅读

金融:银行板块相对收益的主要驱动力 2012-10-24 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

银行股绝对收益和相对收益的驱动力我们认为银行股绝对收益的主要驱动力,包括:宏观经济基本面向好、市场流动性变动、业绩增长、净息差变动。

从一般性的角度来讲,只有在繁荣期后期和衰退期前期,银行板块才会存在相对收益。在繁荣期后期主要是补涨,而在衰退期前期主要因为防御价值。但是股价是多种因素的综合体,除了以上这种经济周期的驱动力以外,银行股的相对收益的驱动力还包括:净息差和业绩增速等。

银行股相对收益的驱动力主要包括:其一、净息差回升,其二、净利润增速回升,其三、市场流动性足够充裕,其四、宏观面基础向好。其五、估值回升。如果驱动力中任何一个因素出现,银行股都有可能获得相对收益,但是相对收益较小;而如果是多重利好叠加的话,就有非常高的相对收益;反之,这些条件都不具备,银行股也就不存在相对收益。

2006年以来,银行板块相对收益的主要来源2006年下半年的相对收益来自:净息差的回升和净利润增速的提高;经济增长率向上。2008年全年相对收益主要来自:银行股的防御价值。2009年-2010年上半年,相对收益主要来自:净息差回升,业绩增速提高,市场流动性充裕和宏观基本面向好;期间银行板块的相对收益单季最高达到 5%%。多种利好因素叠加导致较高相对收益。2011年的相对收益主要来自:净息差的回升。

投资建议:201 年银行股存在相对收益明年,银行业净息差继续回落,业绩增速继续下行,期间可能存在拐点;不良贷款余额规模将提高,但是其属于滞后指标。明年的信贷规模依然将增长,预计信贷投放规模环比在减少。但是由于货币乘数效应开始逐步显现,M2增速回升,市场流动性不会太差。宏观基本面需要等待企稳向好的信号,前期稳增长的政策效应将显现,宏观经济增长也不会太差。

另外,如果经济企稳向好后,银行股“难解三角”就会有解。因为经济企稳向后,银行资产质量存在改善的预期,有助于银行业估值回升;而且随着资本补充创新工具的陆续推出,以及资本充足率达标时间表正式推出,银行业再融资规模下降,对A股的冲击将减小。银行估值回升的理由就比较充分,估值提升这个正面因素存在。这是最为重要的一点。

在银行股相对收益驱动力中,明年至少有一个因素是绝对向好,就是银行板块估值回升,另外两个因素是宏观环境和市场流动性不会太差,其他的两个因素(净息差和净利润增速)条件不具备。

五个驱动力中有三个因素可为银行股贡献相对收益。从而我们看好明年银行股的相对收益。如果负面因素不是太差,正面因素表现相对较好,银行股的相对收益就比较高。我们维持”行业“增持”评级,重点推荐:招商、民生、宁波和中行。

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